Il metodo reddituale è una metodologia di valutazione aziendale basata sul presupposto che: il valore di un’azienda è determinato dai redditi che è in grado di generare in base alle previsioni future.
Questo metodo rientra nella categoria dei metodi dei flussi, che possono essere suddivisi in 2 categorie principali:
- Reddituali: considerano grandezze flusso come il risultato operativo e il risultato netto;
- Finanziari: considerano grandezze flusso come i flussi finanziari e monetari.
Inoltre, i metodi possono differire anche per il trattamento dell’inflazione:
- Metodi nominali: considerano l’aumento generale dei prezzi nelle previsioni future;
- Metodi reali: ipotizzano la costanza dei prezzi, facendo riferimento al livello dei prezzi attuali.
Solitamente questo metodo viene utilizzato per aziende stabili e redditizie che hanno raggiunto una buona maturità e gode di:
- Media verificabilità e soggettività;
- Alta razionalità.
L’idea di base della formula utilizzata dal metodo reddituale è presupporre che l’azienda raggiunga sempre la stessa crescita dell’utile netto anno dopo anno, e sposta in avanti (fino al momento in cui l’impresa ha raggiunto uno stato stazionario) la capitalizzazione degli utili normalizzati.
L’utile di bilancio è molto spesso una rappresentazione incompleta poiché è influenzato da elementi che non appartengono alla gestione caratteristica che si manifestano sporadicamente.
Pertanto, è necessario normalizzare il reddito, cioè, depurarlo dalle componenti reddituali straordinarie ed esprimerlo al netto degli oneri finanziari e delle imposte.
La normalizzazione mira a individuare la capacità reddituale stabile e reale dell’azienda, eliminando elementi casuali, non ripetibili o non pertinenti.
Questo evita che alcuni esercizi risultino gonfiati o sottostimati a causa di valori irregolari.
Alcune rettifiche necessarie a questo scopo sono:
- Aggiungere (sottrarre) o spalmare su un periodo più lungo oneri (proventi) straordinari/non ricorrenti, come ad esempio: utili o perdite non ricorrenti da cessione di partecipazioni, perdite straordinarie e proventi assicurativi legati a calamità naturali e costi di ristrutturazione non ricorrenti.
- Eliminare o aggiungere alcune voci di conto economico per ottenere maggiore coerenza.
- Eliminare l’influenza della gestione degli utili da parte degli amministratori/soci, come ad esempio compensazioni troppo alte o troppo basse pagate ai gestori/proprietari.
- Invertire l’effetto di principi contabili che distorcono la valutazione della performance economica. Ad esempio: leasing interamente contabilizzati come costi operativi nei principi contabili italiani (bisogna sommare i costi operativi e sottrarre ammortamento e interessi) oppure ammortamento eccessivo (insufficiente) di immobili, impianti e macchinari;
- Se l’inflazione è significativa, adeguare l’ammontare nominale degli utili passati e futuri.
Al termine di questo primo step, una volta calcolati gli utili netti normalizzati, si può procedere con le fasi successive.
Il metodo reddituale può essere implementato attraverso 2 versioni distinte:
Formula di capitalizzazione degli utili normalizzati
Questa semplice formula presuppone lo stesso tasso di crescita dell’utile netto anno per anno (g).
Il punto di partenza è considerare l’utile normalizzato e successivamente rapportarlo alla differenza tra il costo del capitale proprio (ke) e la crescita prevista (g):
Il costo del capitale proprio (ke) è pari alla somma di 3 componenti:
- Tasso di rischio libero (free risk rate): indica il rendimento di un’attività finanziaria priva di rischio. Solitamente si considera il rendimento dei titoli di stato a medio lungo termine.
- Premio per il rischio azionario (equity risk premium): è una stima del rendimento addizionale che gli investitori chiedono al mercato per detenere un portafoglio di titoli azionari. È calcolato come media dei dati storici, analisi prospettica e indagini di mercato.
- Premio di rischio specifico (specific risk rate): rappresenta il rendimento aggiuntivo richiesto dagli investitori per assumere il rischio specifico associato all’azienda in esame.
Invece il valore degli utili normalizzati (numeratore) viene calcolato secondo le indicazioni riportate nel paragrafo precedente.
Questa formula viene utilizzata quando c’è una crescita attesa significativa (rispetto all’inflazione), quindi è necessario considerare una deduzione per normalizzare gli utili per la quota di profitto che deve essere reinvestita e non può essere distribuita come dividendo (tasso di ritenzione).
Il dividendo (numeratore) è calcolato come segue:
Per calcolare il pay-out ratio, ovvero la percentuale di utili distribuita agli azionisti sotto forma di dividendi, bisogna procedere come segue:
- Calcolare il ROE: utili normalizzati/valore contabile iniziale del PN;
- Calcolare il tasso di ritenzione (retention rate): g/ROE;
- Calcolare il pay-out ratio: 1-retention rate.
Arrivati a questo punto abbiamo tutti gli elementi per poter calcolare il valore del patrimonio netto: rapportiamo il dividendo alla differenza tra ke e g (costo del capitale proprio – tasso di crescita).
In conclusione, il metodo reddituale si rivela un efficace strumento per valutare le aziende, poiché si basa sulla loro capacità di generare reddito nel tempo.
Questo approccio è particolarmente adatto per aziende stabili e redditizie, che hanno raggiunto una buona maturità.
Tuttavia, è fondamentale normalizzare gli utili, eliminando componenti non ricorrenti o straordinarie, al fine di ottenere una valutazione accurata e coerente e considerare il metodo reddituale congiuntamente ad altri metodi.
Fonte: https://farenumeri.it/valutazione-aziendale-metodo-reddituale/
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Il metodo reddituale è uno strumento essenziale per valutare il valore di un’azienda, basandosi sulla sua capacità di generare reddito futuro.
La consultazione dell’RLS è un obbligo essenziale per garantire la sicurezza sul lavoro e il coinvolgimento dei lavoratori.
